政策、通脹雙重紅利助推超市業態厚積薄發。十二五規劃對邊際傾向較高的中低收入政策傾斜、流動性泛濫背景下的通脹風險，形成了內部提升、外部催化并舉的溫床，超市業態有望迎來前所未有的發展機遇。 

　　農轉超模式主導下的產業鏈共贏戰略。農改超的模式不僅與必選消費品健康、體驗、加工等消費升級的需求相契合，也同時節約了公司外延擴張的前期成本。然而這種扁平化渠道、商業回補農業的模式實際上形成了上游供應商和中游零售商的雙贏，由此帶來的成本價格優勢和品類差異化競爭最終實現了產業鏈各節點以消費為最終導向的均衡。 

　　串通供應鏈體系有效支撐渠道下沉外延。供應鏈資金流、物流、信息三大要素的有效串聯對接不僅實現了永輝模式70%直采比例對存貨周轉和費用規模化的正向作用，也同時形成了公司不斷擴大外延半徑的有效覆蓋。 

　　以此為據點，結合自身優勢的農業省份外延路徑，進行更大范圍和更深層次的外延擴張，充分分享了邊際消費彈性較高的三四線地區消費升級紅利。 

　　業績預測及估值：預測公司2010-2012三年的EPS分別為0.38、0.57、0.82元。考慮到公司突出的核心競爭力，連鎖品牌價值的高速成長，享有一定的估值溢價，給予11年40倍的PE水平。公司相對估值為22.8元。 

　　結合絕對估值價格20.18元，公司合理價值區間為20.2-22.8之間。 　 

　　(作者 高坤)